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发布日期：2025-09-29 07:26    点击次数：168

　　叶国富的成本疆域再迎新阐扬，旗下潮玩业务TOP TOY厚爱启动寥寂上市历程。

　　港交所官网自大，TOP TOY International Group Limited（简称 “TOP TOY”）于 9 月 26 日递交招股书，拟在主板挂牌，摩根大通、瑞银集团及中信证券共同担任联席保荐东谈主。

　　行动名创优品旗下中枢业务，TOP TOY 成立于 2020 年，是叶国富布局潮玩赛谈的舛误落子。早在2022年7月名创优品完成港交所二次上市时，叶国富便公开裸露上市策划，明确 “但愿 3 年内让 TOP TOY 完毕单独上市”。

　　如今招股书递交，象征着这一意见参预骨子性阶段，若告捷上市，TOP TOY将成为名创优品体系内又一家寥寂上市企业，进一步完善其亏本边界成本布局。

　　上半年营收3.6亿元

　　说起TOP TOY，绕不开其“母公司”名创优品的首创东谈主叶国富。这位1977年生于湖北十堰的创业者，2013 年日本之旅的未必发现 —— 当地物好意思价廉的生计用品专营店中，多半商品标注“中国制造”，成为叶国富创办名创优品的关节机会。

　　凭借“三高”（高颜值、高品性、高频率）与 “三低”（低成本、低毛利、廉价钱）的运营风物，名创优品马上掀开市集，居品掩饰生计百货、好意思妆日化等多品类。

　　2020 年景为叶国富布局潮玩赛谈的舛误节点。往日12月11日泡泡玛特港股上市引爆行业热度，仅一周后，TOP TOY环球首家潮玩梦工场店便在广州正佳广场开业，首三天销售额即破百万元。

　　五年来，国内门店数目马上增长，2022年国内门店数目打破100达到117家，2024年净增124达到272家，是门店数目增长最快的一年。从门店布局看，TOP TOY主要开在北京、上海、广州、深圳、成都等80多座城市的100多个主要中枢商圈，这亦然潮玩主要亏本群体的方位地。

　　TOP TOY首席扩充官孙元文在本年3月份环球品牌政策发布会上曾暗意，本年TOP TOY国内门店数目将加多100家，瞻望年底国内门店数目将增至380到400家。在畴昔五年，TOP TOY将掩饰环球100个国度中枢商圈，开设1000家门店，并麇集产业落魄游成立“中国潮玩出海定约”，全面进犯国际市集。

　　招股书自大，TOPTOY的出海布局初始于2024年。截止2025年9月19日，TOP TOY领有299家门店，并已在国际开设15家门店，掩饰泰国、马来西亚、印度尼西亚、日本等市集。

　　财务数据方面，招股书自大，TOP TOY在2022—2024年诀别完毕营收6.79亿元、14.61亿元、19.09亿元，复合增长率为67.7%；经养息净利润诀别为-0.38亿元、2.13亿元、2.94亿元，事迹呈现稳步飞腾趋势。本年上半年，完毕收入13.6亿元，同比增长58.5%；经养息净利润为1.8亿元，同比增长26.68%。

　　自研IP撑起毛利率，淡马锡押注

　　潮玩行业的竞争中枢在于IP。TOP TOY起步时营收主要开首于入驻品牌，毛利率相对裁减。跟着品牌自研居品孝顺的比例加多，毛利率改善彰着。招股书提到，TOP TOY自研居品的收入孝顺由2022年的低于40%加多至2023年、2024年、2025年上半年的约50%，相应的毛利率也从2022年的19.9%，飞腾至31.4%、32.7%、32.4%。

　　这一行变源于TOP TOY构建的“自有IP + 授权 IP + 他牌 IP”三维 IP 矩阵。截止终末推行可行日历，品牌已手抓17个自有IP及43个授权 IP，酿成了动态且多元的IP资源池。

　　授权IP则组成了营收的中枢复古。TOP TOY与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等环球顶级IP及猪猪侠等原土盛名 IP 竖立深度合营，2024年前五大IP 收入占比达40%，往日授权IP居品收入8.89亿元，2025年上半年仍保持6.15 亿元的高体量。

　　在8月份名创优品事迹会上，名创优品首创东谈主叶国富初度系统论说“国际IP+自有IP”双轮驱动政策，直言：“泡泡玛特的事迹相等好，咱们看了也相等欣慰。事迹好证实两点，第一亏本者买单，第二成本市集买单，可见潮玩市集在中国刚刚崛起。”

　　他指出，名创优品在与国际IP（如三丽鸥、漫威）合营中已竖立居品开导、营销和渠谈上风，但“只有衰退自有IP”，而这一短板正通过两方面快速补皆。

　　一方面，名创优品自半年前启动自有IP布局，已签约首批9位潮玩艺术家，其中“右右酱”系列于本年6月推出，象征着原创IP从0到1的打破；另一方面，品牌通过成本时刻加快IP矩阵扩容——上半年TOP TOY以510万元认缴出资，以51%持股比例入主潮玩公司HiTOY海创文化，取得“糯米儿Nommi”“Honey甜心”“霉霉MayMei”三大中枢IP，掩饰毛绒、塑胶、萌粒等多品类。

　　据叶国富在上述事迹会上裸露，基于HiTOY IP开导的“Nommi糯米儿一口甜心”系列上半年销售额已打破亿元，成为自有IP的标杆案例。

　　值得一提的是，招股书自大，在IPO前TOP TOY进行一轮5940万好意思金的A融资，投后估值13亿好意思元（卓绝于102亿港元）投资方包括Emei Investments、Emei Investments、Oakwise以及Oakwise。

　　值得精采的是，Emei Investments为新加坡淡马锡旗下的基金云开体育，出资为4000万好意思金，占股3.2%，成为最大的外部鼓动。